一、事件概述
   
2019年8月25日晚中国太保发布半年度报告。上半年公司共计实现营业收入2203.86亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润161.83亿元,同比增长96.1%;基本每股收益1.79元每股,去年同期为0.91元每股;加权ROE为10.1%,去年同期为5.8%。
   
二、分析与判断
   
非经常性损益提振利润,投资收益提升
   
公司上半年规模净利润大幅提升96.1%,符合市场预期。净利润大幅提升的原因主要有非经常性损益的正向贡献以及市场回暖带来的投资收益提升。上半年减税政策利好兑现,上半年非经常性损益48.38亿元,大幅提振上半年净利润水平。投资收益,公司上半年共计实现投资收益293.91亿元,同比增长32.2%。此外,公司上半年修改保险合同负债会计准则,共计减少上半年利润38.16亿元。
   
续期保费拉动总保费,NBV同比下滑
   
上半年公司代理人渠道续期业务实现保费收入1006.74亿元,同比提升13.5%,带动代理人渠道整体保费收入同比提升7.6%。新单业务方面,上半年代理人渠道新保业务保费263.05亿元,同比下滑10.1%。上半年整体新业务价值率为39%,同比下降2.4个百分点。上半年整体NBV为149.27亿元,同比下滑8.4%。
   
代理人团队加紧组织建设,新单继续回暖可期
   
上半年公司月均保险营销员79.6万人,同比下滑11%。,同时代理人人均保险业务收入以及人均首年佣金收入均实现了小幅提升。二季度公司优化人才培育、强化技能训练,加强代理人团队的组织建设,二季度新保增速较一季度出现小幅回升,新单增速的继续回暖可期。
   
二级权益市场回暖,总投资收益率提升。
   
上半年公司实现净投资收益4.6%,去年同期为4.5%,总投资收益率4.8%,去年同期为4.5%。上半年集团整体固定收益类资产占比82.6%,较上年末下滑0.5个百分点;权益投资类占比13.7%,较上年末占比提升1.2个百分点。
   
三、投资建议:寿险端新业务价值同比负增长,新业务价值率下滑,随着代理人团队组织建设加码,新单销售下半年有望回暖;产险方面,综合成本率小幅下滑,费改深化背景下利好优质产险公司。维持“推荐”评级,对应19-20年PEV1.1X、0.9X。
   
四、风险提示:新单销售不及预期。