一、事件概述
   
2019年4月26号晚,中国太保发布一季度业绩报告,公司一季度共计实现营业收入1331.53亿元,同比增长7%;归母净利润54.79亿元,同比增长46.1%。
   
二、分析与判断
   
投资端改善,推动净利润略超预期
   
一季度公司归母净利润同比增长46.1%,增速略超Wind一致预期。公司一季度业绩略超预期的主要因素归结于投资收益率的改善。一季度公司净投资收益率、总投资收益率分别为4.4%,4.6%,分别较去年同期提升了0.2,和0.4个百分点。同时,集团投资资产约1.31万亿元,较上年末增长了6%。
   
淡化开门红销售,保费增幅处于低位
   
同其他上市险企不同的是,公司相对淡化了开门红产品的定位,全年保费的均衡化销售。一季度公司实现保费收入928.52亿元,同比增长3%。其中代理人渠道实现保费收入861.16亿元,同比增长5%;代理人渠道新保业务实现保费收入174.42亿元,同比增长-13.1%。销售策略的改变会在短期一定程度上影响公司保费收入的增速表现。
   
受制于乘用车销量,车险增速较低
   
一季度乘用车销量同比增速处于低位,一定程度上影响车险保险公司的保费收入。中国太保一季度实现产险保费收入353.66亿元,同比增长13%。其中车险保费收入为236.52亿元,仅同比增长6.3%;非车保险为117.14亿元,同比增长28%。
   
增配权益资产,改善收益率
   
公司积极把握市场行情,增配股票权益基金产品。投资资产中股票和权益型基金合计占比为6.7%,较上年末上升1.1个百分点。
   
三、投资建议
   
公司采取了相对淡化开门红产品保费的销售策略,一季度寿险新单增速出现下滑,建议关注公司后期保障型产品的销售情况。公司总体经营维持稳健,投资端表现良好,维持公司推荐评级。预计19~21年,PEV估值分别为1.0、0.9、0.7倍。
   
四、风险提示:新单增速不及预期。